科创板、注册制、净化生态、指数编制 上交一切回应

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  5月29日,上交所发文,2020年全国两会顺利闭幕。资本市场成为代表委员们慷慨建言的热点之一。上交所由衷感谢两会代表委员和专家媒体的关切,并将努力使之成为推动上交所深化改革工作的动力与基石。关于科创板、注册制和市场生态、指数表征问题,上交所分别作出回应。

  关于科创板:适时推出做市商制度、研究引入单次T+0交易

  今年3月,《科创属性评价指引(试行)》和《上海证券交易所科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定》相继发布,提出了由“3+5”的“常规指标+例外条款”组成的科创属性评价指标体系,进一步明晰了科创属性的把握维度,便利企业自主判断是否符合科创板定位。上交所表示,不仅是“卫星互联网、商业航天企业”,科创板对所有代表了先进生产力的优质高科技企业有很大的容量和友好的通道。

  截至2020年5月27日,上交所已受理304家企业提交科创板发行上市申请,除已完成审核的企业外,仍在审核中的企业110家。现有受理企业高度集中于高新技术产业和战略性新兴产业,新一代信息技术产业占34%,生物医药产业占21%,高端装备产业占19%,新材料产业占11%,节能环保产业占7%,其他科创产业占8%。总体看,最近一年未盈利企业21家、红筹企业和存在特别表决权架构的企业各有1家,另有1家企业同时具有红筹和特别表决权。科创属性和成长性明显:304家受理企业平均研发人员占比29%,研发投入占比10%,发明专利45项,近一年营收增长率达37%。从注册地来看,申报企业较多集中在北京、上海、江苏、广东等地。

  至今年7月22日,科创板运行将满一年。上交所称,从制度变革到效率变革,科创板的开局基本符合预期。目前共有105家企业上市,总市值超过1.5万亿元,其中包括市值超千亿的金山办公、中微公司,芯片龙头澜起科技、沪硅产业等明星企业,也包括尚未盈利的生物医药公司泽璟生物、百奥泰,首家红筹公司华润微,首家同股不同权公司优刻得等。这105家企业从受理到报会注册平均用时121天,整体用时远短于规则规定的6个月;日均交易换手率从开市初期的3%-6%降至今年的1%-2%,

  上交所称,将以问题为导向,从优化“资本供给”和“制度供给”入手推动下一步工作。“资本供给”方面将

  构建更为高效的并购重组和再融资制度,针对科技创新企业的发展需求,做出市场化和便利性安排;

  研究推出鼓励吸引长期投资者的制度,为市场提供更多长期增量资金,稳定投资者预期、熨平股价过度波动带来的市场损伤;

  完善股份减持制度,平衡好大股东正常股份转让权利和其他投资者交易权利背后的利益需求,满足创新资本退出需求和为股份减持引入增量资金。

  “制度供给”方面,上交所将制定更有针对性的信息披露政策,在量化指标、披露时点和披露方式等方面做出更有包容性的制度安排;加大股权激励制度的适应性,大幅提升科创公司对人才的吸引力;适时推出做市商制度、研究引入单次T+0交易,保证市场的流动性,从而保证价格发现功能的正常实现。

  上交所称,已经迈入“科创板审核2.0”阶段,核心是“一个不变”和“四个变化”,即坚持以信息披露为核心不变,让审核问询“更精准、更高效、更务实、更协同”。坚持以信息披露为核心,增强市场包容性,不断降低隐性发行门槛,把选择企业的权力交给市场,提升资本市场的资源配置效率;“更精准”,审核问询突出重大性、针对性,问询问题减量、提质、增效。上交所对科创板定位的把握,将着重围绕发行人是否符合科创属性评价指标体系来问询,进一步降低发行上市信息披露成本、提高审核效率。

  关于注册制:适当提高审核速度

  上交所称,按照中国证监会统一部署,上交所协同市场各方坚持贯彻注册制的基本内涵,更加注重以投资者需求为导向,真实准确完整地披露信息;投资者根据发行人披露的信息审慎做出投资决策,形成合理价格,从而更有效发挥市场在资源配置中的决定性作用。

  在审核端,

  一是精简优化发行上市条件,转化为严格的信息披露要求。设置多元包容的上市条件,避免发行上市的“口袋规则”,以疏通科创企业的资本市场入口。

  二是以信息披露为核心,严把审核质量关。建立适应科创板试点注册制的信息披露规则体系,从合规性和有效性双重目标开展信息披露审核,采取以公开化问询和现场督导相结合的审核方式,督促发行人真实、准确、完整地披露信息。

  三是坚持公开透明、可预期审核。科创板开板以来已公布审核标准32项,积极推进审核标准的统一化、公开化。

  在发行端,科创板突破了市盈率限制,定价、规模、节奏采取充分的市场博弈机制。

  一是发行价格由市场决定。已进入发行阶段的105家公司除3家未盈利外,其余102家公司发行市盈率区间为19-468倍,绝大部分公司发行市盈率基本落于其他卖方机构建议的估值区间内。

  二是募资金额相对适中。105家公司募资总额1225.2亿元,其中79家公司募资额超过募投项目所需资金,14家公司未募足。

  三是投资者申购踊跃。105家公司网下申购的获配比例中位数为0.14%,网上申购中签率中位数为0.05%。

  上交所表示,要充分发挥科创板“试验田”作用,也需要不断对改革进一步推进过程中面临的难题予以克服和优化。如,信息披露针对性还不够,有效信息不充分、不突出;过于注重监管合规性,投资决策信息不足、冗余信息多;信息披露语言友好度欠缺,与新《证券法》要求的“简明清晰,通俗易懂”仍有差距;文件格式和内容安排不够规范等。

  近期科创板申报企业逐渐增多,审核任务逐步加重。上交所将继续按照“简政放权、转变作风”的要求,在把好质量关的基础上,优化审核服务,适当提高审核速度,完善并公布审核标准,压缩自由裁量空间,积极支持科创企业依法依规利用资本市场成长。

  努力将财务造假隐患遏制在萌芽状态

  上交所表示,财务造假、市场欺诈等行为严重危害市场秩序,上交所将按照金融委和中国证监会要求,认真做好信息披露监管工作,在日常监管工作中,通过全面摸排、持续紧盯、严肃惩戒等多种方式,打击造假、欺诈等违法违规行为,保障中小投资者利益,着力营造良好的市场生态。

  下一步,上交所将继续持续动态跟踪,抓早抓小,防微杜渐,前移监管端口,努力将财务造假隐患遏制在萌芽状态。

  关于上证综指:修订应尽量保证与现有指数无缝衔接

  对上证综指编制方法建议,上交所指出,股票指数是对股票市场整体价格水平的反映,对市场参与人做出投资决策、进行财富管理具有重要现实作用。上证综指作为A股市场第一个指数,推出以来其整体走势与宏观经济总量变化趋势一致,基本反映了国民经济发展情况。近年来,随着宏观经济结构转型升级的步伐加快,A股市场规模在快速发展壮大的同时,股市内在结构发生了深刻变化,从而出现了指数短期走势与经济运行状况存在阶段性背离的情况。因上证综指已成为A股最具代表性的指数,越来越多的市场参与人认为有必要对现行指数编制方式进行调整,以更准确地表征沪市表现继而稳定投资者预期。

  不仅是A股市场,在全球科技创新力变革的历史进程中,近10年来国际代表性指数编制方法也在不断完善。标普、恒生均对其标杆指数的编制方法进行了优化;今年以来日本交易所集团也拟对TOPIX指数的编制方法持续修改。

  上交所称,一直以来上交所协同中证指数有限公司本着科学、客观、开放的态度,持续跟踪国际指数编制方法的发展趋势,在不断征询市场意见建议的同时,对指数功能的完善进行了深入研究。基于我国投资者结构和上证综指独特的标志性地位,指数的调整优化需要审慎评估、综合考量。下一步,上交所在研究上证综指编制方法的完善方案时,将充分听取市场各方意见并借鉴国际实践经验,在修订指数表征功能的同时,应尽量保证与现有指数无缝衔接,保证指数的连续性和稳定性,维护正常交易秩序。

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